招商宏观：全球产能周期或已进入“购设备”阶段 

　　2024年11月28日报告《等待海外产能周期“购设备”阶段开启》中使用贸易数据刻画海外各国供应链重塑的进程，即厂房建设各环节有代表性的实物资产全球进口金额表征需求。一般来说，厂房建设会经历“打地基→建楼体→铺水电→购设备”四个阶段，最终进入“投产期”。从截至今年Q2最新数据看，目前绝大多数经济体已完成“打地基”和“建楼体”阶段，整体处于“铺水电”阶段尾声，从铣床、磨床、切割机和液压机等产品来看，部分经济体如美国、印度、马来西亚、罗马尼亚进入“购设备”阶段，2021-2023年发电机和变压器进口已明显放量，这与本轮各国资本开支发力方向一致。2024年进口出现放缓，2025年以来多数经济体进口又二次上升。后续可继续跟踪设备进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。

　　阶段一、打地基：所有经济体基本完成“打地基”阶段。5类产品进口金额均在2023年前后见顶回落但节奏有明显差异，挖掘机和水泥2023H2才开始回落，压土机、打桩机、钢筋在2023年H1前后见顶回落。

　　1）挖掘机：发达国家进口金额在2023年H2见顶回落，新兴国家多数仍在扩张、但斜率已明显放缓，印尼和罗马尼亚进口金额仍在上升。

　　2）打桩机：发达国家进口金额均见顶回落但时间有明显差异，多数新兴国家进口金额亦接近见顶，但2024年年中以来罗马尼亚进口金额明显上升。

　　3）压土机：发达国家进口金额均见顶回落但时间有明显差异，美国最晚，加英韩次之，多数新兴国家进口金额亦在2023年初见顶回落。

　　5）水泥：发达国家进口金额在2023年中均见顶回落、但下行幅度相对有限，或因后续环节水泥仍有需求，新兴国家多数进口同比不再增长，但波兰、罗马尼亚仍在扩张。

　　起重机：日本、罗马尼亚、印度、印尼进口金额仍在上升，推测这些经济体或仍有“建楼体”需求，而其余国家基本出现见顶回落迹象，对应“建楼体”环节暂停或结束。

　　阶段三、铺水电：多数经济体或接近尾声。目前大部分经济体水管和电线进口金额再度放量，推测目前各国厂房建设仍处于“铺水电”阶段。随着各国“建楼体”环节结束，“铺水电”阶段或接近尾声。

　　1）水管：多数发达国家进口金额在2024年年中触底后二次回升，而所有新兴国家进口金额仍在上升且增幅高于发达国家，推测新兴国家水管增量购置需求更高，而发达国家存量置换需求更高。

　　2）电缆：发达国家进口金额在2024年H2触底后二次回升，新兴国家表现分化，越南、印度、马来西亚、印尼进口金额仍在上升，罗马尼亚、波兰、墨西哥进口金额不再上升。

　　阶段四、购设备：部分经济体设备购置开始增加。从铣床、磨床、切割机和液压机等产品来看，部分经济体如美国、印度、马来西亚、罗马尼亚进入“购设备”阶段，2021-2023年发电机和变压器进口已明显放量，这与本轮各国资本开支发力方向一致。2024年进口出现放缓，2025年以来多数经济体进口又二次上升。后续可继续跟踪设备进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。

　　1）铣床：2021-2023年各国进口金额并无明显增长，但2024年下半年以来加拿大、美国、德国、印度、墨西哥进口金额有所上升。

　　2）磨床：2021-2023年多数经济体进口平平，但2024年下半年以来美国、罗马尼亚、印度、马来西亚、越南进口金额出现快速增长。

　　3）切割机：2021-2023年多数经济体进口平平，但2024年以来加拿大、英国、印度和罗马尼亚进口金额明显上升。

　　4）液压机：2024年下半年以来多数经济体如美墨加、英国、罗马尼亚、印度、马来西亚进口增速有所上升。

　　5）发电机：2021-2023年多数经济体进口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向一致，2024年进口出现放缓，2025年以来多数经济体进口又二次上升。

　　6）变压器：2021-2023年几乎所有经济体进口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向一致，2024年进口出现放缓，2025年以来多数经济体进口又二次上升。

　　我们在2024年11月28日报告《等待海外产能周期“购设备”阶段开启》中使用贸易数据刻画海外各国供应链重塑的进程，即厂房建设的各个环节有代表性的实物资产全球进口金额表征需求，本文选取截至2025Q2的数据更新最新变化。

　　一般来说，厂房建设会经历“打地基→建楼体→铺水电→购设备”四个阶段，最终进入“投产期”。对于各个环节，选择的进口产品及HS编码如下：

　　1） 打地基：挖掘机（8429）、打桩机（843010）、压土机（843061）、水泥（2523）、钢筋（7228）；

　　4） 购设备：铣床（8459）、磨床（8460）、切割机（8461）、液压机（8462）、发电机（8501、8502、8503）、变压器（8504）。

　　国家方面，我们选取美国 、加拿大、 英国、 德国、 法国 、日本、 韩国7个发达国家和波兰 、罗马尼亚 、 印度、 印尼 、马来西亚、 墨西哥、 越南7个新兴国家，除墨西哥和越南进口数据为年频外，其余国家均为月频，墨西哥和越南数据截至2024年12月，其余国家数据截至2025年4-6月不等。

　　所有经济体基本完成“打地基”阶段。5类产品进口金额均在2023年前后见顶回落但节奏有明显差异，挖掘机和水泥直到2023H2才开始回落，压土机、打桩机、钢筋在2023年H1前后见顶回落，美国、罗马尼亚和波兰本轮需求弹性较高。

　　挖掘机：发达国家进口金额在2023年H2见顶回落，新兴国家多数仍在扩张、但斜率已明显放缓，印尼和罗马尼亚进口金额仍在上升。

　　打桩机：发达国家进口金额均见顶回落但时间有明显差异，多数新兴国家进口金额亦接近见顶，但2024年年中以来罗马尼亚进口金额明显上升。

　　压土机：发达国家进口金额均见顶回落但时间有明显差异，美国最晚，加英韩次之，多数新兴国家进口金额亦在2023年初见顶回落。

　　水泥：发达国家进口金额在2023年中均见顶回落、但下行幅度相对有限，或因后续环节水泥仍有需求，新兴国家多数进口同比不再增长，但波兰、罗马尼亚仍在扩张。

　　起重机：大部分经济体“建楼体”环节暂停或结束。日本、罗马尼亚、印度、印尼进口金额仍在上升，推测这些经济体或仍有“建楼体”需求，而其余国家基本出现见顶回落迹象，对应“建楼体”环节暂停或结束。

　　目前大部分经济体水管和电线进口金额再度放量，推测目前各国厂房建设仍处于“铺水电”阶段。随着各国“建楼体”环节结束，“铺水电”阶段或接近尾声。

　　水管：多数发达国家进口金额在2024年年中触底后二次回升，而所有新兴国家进口金额仍在上升且增幅高于发达国家，推测新兴国家水管增量购置需求更高，而发达国家存量置换需求更高。

　　电缆：发达国家进口金额在2024年H2触底后二次回升，新兴国家表现分化，越南、印度、马来西亚、印尼进口金额仍在上升，罗马尼亚、波兰、墨西哥进口金额不再上升。

　　部分经济体已开始加快设备购置。从铣床、磨床、切割机和液压机等产品来看，部分经济体如美国、印度、马来西亚、罗马尼亚进入“购设备”阶段，2021-2023年发电机和变压器进口已明显放量，这与本轮各国资本开支发力方向一致。2024年进口出现放缓，2025年以来多数经济体进口又二次上升。后续可继续跟踪设备进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。

　　铣床：2021-2023年各国进口金额并无明显增长，但2024年下半年以来加拿大、美国、德国、印度、墨西哥进口金额有所上升。

　　磨床：2021-2023年多数经济体进口平平，但2024年下半年以来美国、罗马尼亚、印度、马来西亚、越南进口金额出现快速增长。

　　切割机：2021-2023年多数经济体进口平平，但2024年以来加拿大、英国、印度和罗马尼亚进口金额明显上升。

　　液压机：2024年下半年以来多数经济体如美墨加、英国、罗马尼亚、印度、马来西亚进口增速有所上升。

　　发电机：2021-2023年多数经济体进口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向一致，2024年进口出现放缓，2025年以来多数经济体进口又二次上升。

　　变压器：2021-2023年几乎所有经济体进口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向一致，2024年进口出现放缓，2025年以来多数经济体进口又二次上升。

　　以上内容来自于2025年8月18日的《全球产能周期或已进入“购设备”阶段》报告，报告作者张静静、王泺宾，执业证号S03、S07，详细内容请参考研究报告。